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長江商報 > 新乳業逾29億收購7家公司商譽增2.2倍   凈資產收益率連降三年已不及伊利一半

新乳業逾29億收購7家公司商譽增2.2倍   凈資產收益率連降三年已不及伊利一半

2021-06-28 07:23:46 來源:長江商報

    

    ●長江商報記者 金度

    

    內生動力不足的新乳業(002946.SZ),只有依靠并購擴張“增肥”,而公司大舉“圈地”的同時,業績表現卻不如人意。

    長江商報記者發現,2019年7月至2021年1月,新乳業一年半時間內收購的7家企業,合計花費29.45億元。同時,公司商譽猛增2.2倍,達到7.14億元;資產負債率也由55.54%一路上漲至67.82%。

    然而,新乳業的盈利水平卻不見長,2016年至2020年,公司銷售凈利率連續5年不足5%,而且2019年上市后逐年下滑。公司毛利率也在2018年后,進入下滑通道。

    2017年至2020年,新乳業凈資產收益率處于逐年下滑趨勢,其中2019年起大舉收購后,已連續兩年不及伊利股份的一半。

    不過,新乳業還是提出了“三年倍增,五年力爭進入全球乳業領先行列”的目標,勢必將繼續并購擴張。

    中誠信國際認為,新乳業債務規?焖僭黾,償債指標有待改善。同時,公司在建項目尚需投資規模較大,面臨一定資金壓力。

    負債60億負債率升至67.82%

    6月23日,新乳業公告稱,中誠信國際對公司進行了公開發行可轉換公司債券跟蹤評級,報告維持公司主體信用等級為AA,評級展望為穩定;維持“新乳轉債”的信用等級為AA。

    資產管理分析師劉廣文向長江商報記者表示,主體信用評級的等級分為AAA、AA+、AA、AA-、A+。其中,AA級表示償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響不大,違約風險很低。

    中誠信國際表示,跟蹤期內,新乳業繼續收并購多家企業,商譽大幅增加,盡管公司擁有較好的整合方法與經驗,但由于整合項目存在差異性,投后管理情況和商譽減值風險仍值得關注。

    同時,中誠信國際認為,新乳業債務規?焖僭黾,償債指標有待改善。受收并購和建設項目資金支出影響,公司債務規模和杠桿水平升高,償債指標有待改善。

    顯然,在中誠信國際眼里,新乳業最大的風險點在于并購。

    資料顯示,新乳業成立于2006年,2019年1月上市,公司背靠新希望集團,主營業務包括乳制品及含乳飲料的研發、生產和銷售。

    2019年7月,新乳業發布公告,以自有資金7.09億元收購原奶企業現代牧業(01117.HK)5.9億股股權,以加強原奶業務的合作。交易完成后,新乳業成為現代牧業第二大股東,持股9.28%。

    僅一個月后,2019年8月,新乳業以1.93億元的交易價格擁有或實際控制與“福州澳!逼放葡嚓P的全部資產及業務所成立新公司55%的股權。

    2020年7月1日,新乳業取得寰美乳業100%股權、綜合牧業98.8%股權、新澳乳業和新澳牧業55%股權,分別花費15.22億元、1.89億元、7817.38萬元和2287.03萬元,共計18.12億元。

    其中,新乳業擬通過支付現金的方式購買寰美乳業60%股權,通過公開發行A股可轉換公司債券募集資金后以支付現金的方式購買寰美乳業40%股權。

    2021年初,新乳業宣布以2.31億元收購國內酸奶茶飲開創者和細分品類領導者“一只酸奶!60%的股權。

    一年半的時間,新乳業收購上述7家企業股權合計花費29.45億元。

    收購期內數據顯示,2019年年上半年,新乳業的商譽為2.23億元,但到了2021年一季度增至7.14億元,增長2.2倍。

    2019年上半年,新乳業資產負債率為55.54%。2021年第一季度,公司資產負債率一路上漲至67.82%,其中短期借款增至12.53億元,流動負債增至33.49億元,總負債規模達到60.4億元。

    對此,新乳業董事長席剛說:“我們其實是為加速發展而不斷并購,從而需要不斷增加融資,它其實是為助推公司高速發展的!

    低溫產品產銷率兩連降

    不斷地收購,也讓新乳業“增肥”。

    數據顯示,2018年至2020年,新乳業營業收入分別為49.72億元、56.75億元和67.49億元,同比分別增長12.44%、14.14%和18.92%;凈利潤分別為2.43億元、2.44億元和2.71億元,同比分別增長9.22%、0.41%和11.18%。

    2020年7月1日至年末,新乳業收購的寰美乳業等4家企業合計營業收入達到9.75億元,凈利潤達0.59億元。由此看出,新乳業的業績增長主要來自被收購的企業,自身動力并不強。

    不僅如此,2016年至2020年,新乳業銷售凈利率分別為3.59%、4.88%、4.96%、4.43%和4.29%,連續5年不足5%,而且2019年上市后逐年下滑。

    同期,新乳業銷售毛利率分別為32.48%、34.72%、33.85%、33.11%和24.49%,2018年后進入下滑通道。

    而且,2017年至2020年,新乳業凈資產收益率分別為20.00%、18.00%、12.82%和11.97%,連續三年下滑。

    同期,伊利股份凈資產收益率分別為25.22%、24.33%、26.38%和25.18%,基本保持了穩定。新乳業2019年起大舉收購后,凈資產收益率已不及伊利的一半。

    并購長胖的新乳業,還對自己提出了更高的要求。

    5月20日,新乳業發布《2021-2025戰略規劃》,提出“三年倍增,五年力爭進入全球乳業領先行列”的戰略目標。

    席剛表示,三年倍增是指在2020年的基礎上,實現2023年合并營業收入、凈利潤增長率不低于95%。

    按此推算,新乳業要實現倍增目標,2023年的營收要達到132億元,凈利潤要達到5.3億元。

    中誠信國際認為,新乳業以鮮戰略為核心,提出三年倍增計劃;在建項目尚需投資規模較大,面臨一定資金壓力。

    因此,立下倍增目標的新乳業,預計還將通過并購擴大規模,但同時也埋了隱患。

    中誠信國際發布的債券跟蹤評級報告顯示,2018年至2020年,新乳業低溫產品的年產能分別為28.46萬噸、32.32萬噸和33.31萬噸,銷量分別為26.54萬噸、30.05萬噸和30.12萬噸,產銷率分別為97.04%、94.17%和91.19%。

    可見,新乳業的產能和銷量都在提升,但銷量增幅不及產量,導致產銷量逐年下滑。

    中誠信國際表示,受低溫乳制品特性影響,新乳業部分低溫產品存在一定的退損情況,目前公司退損率處于正常水平,同時公司加大對銷售的把控力度,計劃進一步降低退損率,中誠信國際將對新乳業產品退損情況保持持續關注。

    二級市場上,截至6月25日,新乳業每股股價達15.6元,年內已下滑13.5%。


責編:ZB

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