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長江商報 > 五芳齋產能利用率僅61%欲上市擴產   粽子依賴癥逐年加重營收占比超七成

五芳齋產能利用率僅61%欲上市擴產   粽子依賴癥逐年加重營收占比超七成

2021-06-15 07:27:05 來源:長江商報

長江商報消息 ●長江商報記者 曹雪嬌

趕在端午節前夕,百年老字號五芳齋向上交所主板遞交招股書。

6月4日,五芳齋披露招股說明書,擬公開發行不超過2518.575萬股,合計募資10.56億元?鄢l行費用后,約一半募資將用于主業擴產,項目建成后預計為公司新增1億只粽子年產量。

但長江商報記者發現,由于將部分粽子生產外包,五芳齋目前的產能利用率并不飽和。2018年-2020年,五芳齋粽子系列的產能利用率從121.30%下降至60.57%,即使剔除去年一季度疫情帶來的影響,公司去年粽子產品的產能利用率也僅為78.15%,相比之前仍大幅下降。

與此同時,由于粽子季節性較強,加上不斷有食品公司拓展相關業務,五芳齋的粽子銷售增長乏力,近兩年依靠漲價穩定收入。報告期內,五芳齋的粽子銷量從5027.25萬千克下降至4462.05萬千克,產品單價由2.99元/100g提升至3.68元/100g。在此情況下,粽子帶來的收入從15.02億元提升至16.44億元,在公司中占比提高到70.77%。

粽子貢獻七成收入

中華老字號品牌五芳齋擬沖擊A股“粽子第一股”。

實際上,五芳齋在兩年前就已經有上市計劃。不過,由于當時的保薦機構廣發證券涉事康美藥業造假案,五芳齋上市計劃受此影響暫時擱淺。2019年,五芳齋解除與廣發證券的輔導協議,與中金公司簽訂《輔導協議》。不過,在2020年6月19日披露了最新工作輔導后,五芳齋的上市進程又無疾而終。直到去年9月30日,浙商證券成為五芳齋新的上市輔導機構,五芳齋的上市腳步才繼續向前。

據了解,五芳齋是全國首批“中華老字號”企業,公司以粽子系列產品為核心,陸續形成了月餅、湯圓、高點、蛋制品及其他米制品等食品為一體的產品群。截至2020年底,五芳齋有嘉興、成都兩大生產基地,通過直營、合作經營、加盟、經銷等方式建設474家門店。

從經營看,2018年至2020年,五芳齋營業收入分別約為24.23億元、25.07億元和24.21億元,對應的凈利潤分別約為9698.50萬元、1.63億元和1.42億元。具體來看,2019年,五芳齋的營收、凈利潤同比分別增長3.47%、68.21%,但2020年上述兩項指標同比分別下降3.44%和12.90%,且營收水平已經不及2018年。招股書中,五芳齋將收入下降歸因于去年一季度疫情影響。

不過,長江商報記者注意到,粽子作為公司的核心產品,由于時令性強,加上近年來煌上煌、三全食品等頭部食品企業也加大對粽子產品的布局,五芳齋的粽子銷量在不斷下滑。報告期內,粽子系列產品的銷量分別為5027.25萬千克、5024.15萬千克及4462.05萬千克。在疫情產生影響之前的2019年,五芳齋的粽子銷量已經開始停滯增長。

在此情況下,五芳齋多次借助產品漲價來調節收入。同期,五芳齋粽子系列產品的銷售單價分別為2.99元/100g、3.20元/100g和3.68元/100g。兩年間,粽子產品的銷售單價累計漲幅達23.08%。與此同時,公司另一主要產品月餅系列的銷售單價也從64.91元/Kg提高15%至74.42元/Kg。

受此影響,在五芳齋粽子產品銷量停滯增長乃至有所下降的情況下,公司由粽子帶來的收入逐年提升,且近幾年在公司的占比逐漸加重。據招股書顯示,2018年-2020年,粽子帶來的收入分別為15.02億元、16.09億元和16.44億元,呈逐年上升趨勢,在公司總營收中占比分別為66.28%、67.74%和70.77%。

產能利用率逐年下降

此次IPO,五芳齋擬大幅擴產。

據招股書顯示,五芳齋本次IPO募資將主要用于五芳齋三期智能食品車間建設項目、五芳齋數字產業智慧園建設項目、五芳齋研發中心及信息化升級建設項目、五芳齋成都生產基地升級改造項目及補充流動資金。五大項目的募資投入金額分別為4.51億元、3.61億元、1.04億元、5010萬元和9000萬元。

可以發現,僅三期智能食品車間項目及成都生產基地升級項目合計約使用募資5.01億元,在總募資中占比為47.5%,預計建成后粽子年產量能增加1億只。

但長江商報記者發現,由于五芳齋近幾年將部分粽子生產外包,目前產能并非飽和狀態。2018年-2020年,其委外加工產量分別為4946.28萬只、5505.17萬只、9088.12萬只,占公司總產量的比例分別為11.66%、13.40%、25.01%。

在此情況下,五芳齋自身的產能利用率不斷下降。同期,五芳齋的產能利用率分別為121.30%、84.82%、60.57%。根據五芳齋測算,剔除一季度導致的產能下降影響,五芳齋2020年產能利用率上升至78.15%,但較2019年仍下降6.7個百分點。

除產能過剩仍堅持擴產外,五芳齋使用上市募資補充現金流的必要性也備受市場質疑。

實際上,五芳齋雖然業績增長乏力,但現金流情況并不算緊張,每年都進行慷慨分紅。2018年-2020年,五芳齋每年實施的現金分紅分別為7555.73萬元、1.13億元和1.13億元,三年合計現金分紅3.02億元,在當期凈利潤中占比分別為77.91%、69.47%和79.76%。

同期,五芳齋經營活動產生的現金流分別為8626.34萬元、2.45億元和3.62億元。與公司去年營收、凈利潤有所下降不同,五芳齋的經營性現金流呈逐年上升趨勢。

但在現金流增長、大筆分紅的同時,五芳齋的資產負債率卻處于同行較高水平。報告期內,五芳齋的資產負債率分別為45.95%、38.25%、49.33%,同期同行可比公司資產負債率的平均值為34.38%、37.72%和34.02%,幾乎均全遠低于五芳齋。

此外,食品老字號普遍面臨難以走出本省市場的難題,五芳齋也不例外。其本部位于浙江嘉興,雖然近年不斷拓展電商市場及其他省份市場,但華東市場仍是五芳齋主要收入來源。數據顯示,2018年-2020年,五芳齋華東市場的收入分別為14.33億元、14.60億元和12.97億元,在同期總營收中占比分別為63.23%、61.45%和55.82%。

視覺中國圖

責編:ZB

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